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博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春:勢在人為

作者:魏鳳春 時間:2021-10-18 16:52:55 來源:博時基金

70年代的兩次石油危機雖然給經濟帶來了類似的滯脹格局沖擊,但股市的表現在兩次卻截然不同,目前流動性仍較為充裕,暫時對沖了大部分基本面沖擊。PPI交易短期仍建議逢高兌現收益,關注2021年高景氣且2022年相對景氣繼續居前的新能源車、光伏和財富管理等成長類方向;2021年景氣差但2022年相對景氣度有望大幅改善的造船(新一輪造船周期開啟)、通脹鏈上的農業等。

 

展望本周,宏觀方面,美國9月零售大超預期,美聯儲最早于11月中旬開始縮減購債規模,明年6~7月完全退出QE。9月實體融資需求仍弱,政府債維持高增,但財政存款降幅未超季節性,預計基建依然只是溫和反彈。央行穩信用訴求提升、政府債發行,社融增速基本上接近觸底,但實體融資需求短期難以修復,記者會講話降準預期降溫;圣誕季、價格上漲和訂單轉移和價格等因素繼續支撐出口; PPI跳漲,10PPI仍有較大概率繼續沖高,CPI表現仍然較弱,PPICPI的傳導邊際可能會加速但CPI整體壓力較小。

 

產業方面,煤炭保供政策出臺但價格仍然大漲,實際供應情況仍要看各地具體執行力度。10月電力供需緊張形勢已有緩解,光伏等產業鏈上游原料因限產而漲價的情形預計未來一個月內將出現好轉。在能源轉型過程中,若政策沒有在新舊能源之間做好平衡,則可能出現傳統能源價格上漲、上游原材料產量收縮而侵蝕下游產業鏈利潤的情況,對產業鏈的影響值得關注。

 

資產方面,70年代的兩次石油危機雖然給經濟帶來了類似的滯脹格局沖擊,但股市的表現在兩次卻截然不同,目前全球流動性充裕,邊際上的收斂會有一定的擾動,但整體仍相對充裕。宏微觀流動性對沖了很大一部分基本面的沖擊。對于PPI通脹交易短期仍建議兌現收益,中長期碳中和持續推進,傳統周期高耗能行業也持續出清,后續會有一些龍頭享受行業出清,再度布局也建議等待短期股價調整、新的趨勢明朗后。

 

具體來看,A股方面,往年4季度低估值藍籌勝率高,但今年經濟預期持續往下并不支持Q4低估值明顯占優。短期三季報高增長行情相對確定,但歲末年初的高增長躁動行情更值得期待。重點關注:2021年高景氣且2022年相對景氣繼續居前的新能源車、光伏和財富管理等成長類方向;2021年景氣差但2022年相對景氣度有望大幅改善的造船(新一輪造船周期開啟)、通脹鏈上的農業等。白酒板塊當前已進入低性價比交易區域,不建議追高。

 

港股方面,某電商平臺罰款落地后,港股互聯網板塊情緒略有緩和,當前政策監管最嚴峻、急劇的時刻已基本過去,但政策底還未出現。恒生科技盈利預期尚未好轉,估值性價比高,資金面有所回暖,長線布局價值凸顯。

 

債券方面,貨幣政策穩信用訴求提升,降準預期降溫,利率陷入糾結期,持續震蕩。信用債整體修復,地產信用出清壓力仍大,同時需警惕理財產品凈值化轉型加速可能對信用債的沖擊。轉債市場繼續調整,風格逐漸轉化,結構上適當均衡策略,中長期新能源中上游景氣持續驗證,近期可關注消費、交通運輸等前期估值較低轉債的景氣回暖。

 

原油方面,全球能源短缺背景下,近期油價大漲至85美元/桶,四季度油價面臨供需緊平衡、庫存難爬升、Taper預期升溫下美元有反彈壓力的場景,預計整體高位震蕩。

 

黃金方面,海外通脹持續高企推升近期金價,通脹短期難緩解,金價還存在上沖的可能;但從中期來看,隨著美聯儲縮減臨近,Q4美債實際利率重啟升勢仍將壓制黃金走勢。

 

 

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